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宏源证券:上半年选股 下半年趋势

2019-12-02 16:18:00来源:励志吧0次阅读

宏源证券:上半年选股 下半年趋势 2012-02-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

摘要:

2012年中国股市面临的宏观环境将是以“平稳过渡”为主基调的政策面和总需求进一步延续周期性回落的叠加情景,A股很难走出趋势性行情。2012年是换届年,减税、放松管制等改革措施料难以有实质性突破,政策取向仍以“平稳过渡”为主,股市走势将主要取决于经济短周期所处的位置及微调政策取向。

在长周期经济增速趋势性放缓、外需不振和投资放缓等风险拖累下,预计GDP将在2012年继续下滑至8.5%;但是CPI亦下降至3.8%,宏观政策将在2012年充当经济软着陆“缓冲器”的作用,硬着陆的风险不大。因此,经济增速将呈现前低后高的态势,上半年以筑底为主,由于下行的惯性,经济在政策投放之后继续经历一个季度的底部徘徊的可能性比较大,而进入下半年以后特别是4季度,经济的温和复苏将会显现。相对于上述基本判断,需要提示两种可能的风险情景:

外需向上超预期,房地产投资增速向下超预期。

根据我们自上而下的盈利预测模型分析,预计2012年非金融企业盈利增长约为11%,如果金融企业盈利增速为18%,那么上市公司整体盈利增速为14%左右,略低于2011年的盈利增速。

2012年流动性状况将明显好于2011年。尽管外汇占款减少在明年一季度构成一个阶段性不利因素,但是我们认为货币政策及国内信贷的放松能起到主动对冲的作用,A股目前的估值水平已经处于历史底部水平,因此,2012年全年存在估值修复的机会。

投资策略上:上半年市场仍难以摆脱震荡市的走势,因为投资者对两个方面的判断依然会有分歧:一是流动性能否持续改善,政策放松是否可持续,能否完全对冲因经济降温、外汇占款减少对流动性的负面影响;二是经济增速和企业盈利是否可能面临超预期的下滑,不建议对于原材料、中游制造业等周期性股票盲目乐观,需要注意其盈利下滑风险。但系统性风险已显著释放,个股的结构性机会将明显多于2011年,成长股跑赢大盘价值股的情况仍有望延续。配置上以自下而上的选股策略为主,更看好一些盈利相对确定、业绩有保证的成长股(详细参见2012年金股组合),并依然看好现代服务业(旅游、传媒、医疗保健、信息服务等)、节能减排(环保)以及农业相关等前景明确并且有大的政策导向保驾护航的板块。另外,我们还基于行业成长空间、净现金、募投投向、未来盈利增长潜力等因素遴选了“中小盘(含创业板)”和“定增破发”等两个成长股主题组合。

2012年黑天鹅猜想:黑天鹅事件往往会成为阶段性冲击股价的因素。我们分析了以下四种情景下对A股市场、大宗商品、国际汇市、全球股市的影响,分别是:

(1)欧盟国政策协调达成统一,欧债危机暂时平息;(2)伊朗局势恶化;(3)美国大选共和党获胜;(4)国内利率市场化改革有实质性推进。

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