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金融银行业2011年重回基本面

2019-09-12 17:41:40来源:励志吧0次阅读

金融:银行业 2011年 重回基本面 2010-12-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

银行行业研究报告当前的银行,极不受待见,却也给长期投资者留下巨大的套利空间。测算显示,假如我们只是谨慎,而不悲观,当前的银行业,至少低估70-80%。

催化剂,可以是经济周期的启动,也可以是某些宏观不确定(如地产调控担忧)的逐渐明了。当然,不同行业过度扭曲的预期、导致过度扭曲的配置和估值,本身就是潜在的最好催化剂。

决定价格的,可以是盈利(短期基本面),也可以是估值(长期基本面):

1)短期而言,明年的银行是量稳价升,如果紧缩超预期,息差进而业绩或超预期;2)长期而言,我们对银行业的前景也不悲观,无论是行业的经济特性,还是监管层面。

关于成长。银行是长生命周期行业,经济的持续发展将带来金融服务的不断增加。产业结构的变迁,影响或没有想象的大;别人的去杠杆,也并不必然意味着我们的去杠杆。金融行业GDP占比或仍将上升,即银行收入仍将保持较快增长,至少快于非金融行业平均。

关于监管。监管本质上是一种统治工具,必然服务于政治经济需要。维持银行较高的ROE,或是当前政府及监管部门的最优选择,也成了他们的行为约束。推论:1)非对称加息可能性较小,利率市场化步伐也将放缓;2)监管标准大幅提高,以至于引发巨额资本缺口和融资潮的概率较小。

关于不良。过去10年极度的风险厌恶和导致的金字塔型的客户结构,是银行体系风险的重要防线;各部门(企业、政府、居民)良好偿债能力和较低违约意愿,为银行体系提供了又一道风险防线。银监会关于平台贷款的严格分类和2.5%拨贷比的要求,也不会带来整体业绩的显著负影响。

关于估值。当前的A股市场,ROE越高的行业,估值往往越低。这种定价,折射的其实是市场的过度投机,当然,也部分解释了当前银行股的大幅折价。只是,正如我们所证明的,这种投机,对于价值投资者,长期是存在套利的。

维持行业“增持”评级。个股偏好招行、兴业、民生、浦发,宁波、南京。

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