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钢铁:低库存为什么钢价大幅下跌 荐6股

2019-10-09 14:12:07来源:励志吧0次阅读

钢铁:低库存为什么钢价大幅下跌 荐6股 2018-12-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点基本面复盘:钢价大跌,产量高位,库存虽下降但分化11月行业基本面一改过往持续了三年之久的强势,各基本面数据都较为弱势:

1、钢价大幅下跌,盈利快速回落:钢价指数均值下跌约6%,其中单月上海地区螺纹钢现货价格大幅下跌18%,对应估算毛利也在大幅回落;2、产量维持高位:根据Mysteel统计的数据显示,11月产量总体维持高位,相比10月底约下降0. 6%,对应全国高炉产能利用率仅下降约2个百分点,唐山地区约下降4.5个百分点; 、库存继续大幅下降,但结构开始分化:以钢厂+钢贸商合计的库存数据,单月累计下降8%,降幅依然相当可观,但结构上看有两个分化;一是,社库与厂库分化,社会库存下降16%但厂库环比反而增加18%,二是,品种之间分化,长材社库下降21%而板材仅下降11%。

库存告诉了我们什么?——只是结果,体现预期周期框架中,库存是值得大家关注的重要指标,从我们以往研究中,主要总结两点规律:1、库存只是结果;2、库存是依附于需求之后的滞后指标,会放 动幅度但不会改变方向。

因此,上个月市场关于低库存对钢价支撑的言论不攻自破。客观的说,11月库存依然大幅下降,至少说明从当期来看,供需格局依然处在一个相对偏紧的弱势动态均衡中,但为什么钢价反倒出现如此大幅度的下跌,其中市场边际预期改变的触发点,值得我们思考。

钢价继续弱势:需求预期走弱,供给限产博弈11月钢价预期的恶化,我们认为来自于两个层面的改变:1、限产效果弱于去年,加大了市场对供给端的担忧:对标去年来看,11月15日开始的采暖季限产,对高炉开工率短期大幅回落的关注,引发了一轮现货钢价快速上行的狂热,而这一数据表现在今年的11月并未观察到;2、中期需求悲观预期在短期被放大:需求层面对中期的谨慎一直是今年的主旋律,但之所以当前被放大,核心依然来自于中期悲观对短期冬储的打压。作为存在着明显季节性波动的大宗品,冬季贸易商的冬储行为是对冲季节性需求回落的最大利好,而冬储的核心驱动只有一个,就是对来年旺季的预期。因此,对行业12月的判断,我们倾向于认为,一定要看到边际预期扭转的因素出现才可以改变钢价颓势,可能存在几种路径:1、环保限产大幅降低开工率;2、钢价大幅下跌,短期继续快速下跌后,以低价的性价比来撬动冬储积极性; 、盈利再次回落倒逼钢厂减产。

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